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中泰证券:给予东亚机械增持评级

时间: 2022-09-17 07:30:46 来源:火狐体育官网app  作者:火狐体育官方下载地址 点击:1 次

  2022-01-14中泰证券股份有限公司冯胜,张豪杰对东亚机械进行研究并发布了研究报告《永磁螺杆机技术领军者,奏响节能降耗新乐章》,本报告对东亚机械给出增持评级,当前股价为14.17元。

  ①公司已发展成为我国空压机行业领先企业。公司主营产品涵盖螺杆式空压机、活塞式空压机及配套设备等,始终围绕空气压缩系统高可靠性、高能效、低噪音、高清洁度等方面开展创新研究,推出的永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等机型在节能方面始终走在行业前列。2020 年,公司永磁螺杆机收入占比提升至 74.55%,近年来公司节能型产品占比持续提升,产品结构逐步优化。

  ②公司财务指标优异,业绩快速增长可期。2021 年前三季度,公司实现营收 7.20亿元,同比增长 31.23%;实现归母净利润 1.47 亿元,同比增长 53.47%。近年来,公司毛利率水平维持在 30%以上,净利率水平提升至 20%以上,加权平均净资产收益率维持在 20%以上,公司整体盈利能力较强。公司资产负债率逐步降低,应收账款周转率和存货周转率维持在较高水平,经营活动现金净流量保持稳健。公司各项财务指标较为优异。

  ①空压机产品类型众多,下业分布广泛。空压机是将原动机(通常是电动机)的机械能转换成气体压力能,并以较高的压力输出气源动力的系统,是实现生产工艺自动化的重要手段,空压机在装备制造、汽车、电力、医疗、纺织、光伏、半导体等领域广泛应用。

  ②政策东风已至,节能降耗型空压机前景可期。随着世界各国对节能减排的重视,尤其是国内“双碳”政策的推进,打造更为“绿色”的空压机方案成为必然选择。空气动力是仅次于电力的第二大动力能源,空压机用电量占全国发电总量的 9.5~10%,在工业领域占企业用电的 10~35%。永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等机型的节能降耗效果明显,对高耗能空压机的替代有望逐步加快。

  ③中国空压机市场规模约 600 亿元。根据压缩机网的预测,2021 年,我国空气压缩机行业规模以上企业销售收入预计达 616 亿元。近年来空压机行业保持稳健增长趋势。根据 Zion Market Research 的研究数据显示,全球空气压缩机市场在 2020年达到 305 亿美元。

  ④竞争格局逐步优化,国产替代进程不断加速。以阿特拉斯、英格索兰为代表的外资品牌在我国空压机高端市场处于优势地位。以东亚机械、开山股份、鲍斯股份为代表的国产品牌逐步占领中端市场,并凭借价格优势和良好的售后服务,持续向高端市场渗透,逐步实现进口替代。

  ①核心技术优势突出,新技术产品引领市场。公司是国内少数拥有螺杆式压缩机主机的自主设计、生产能力的厂家,掌握 60 余种型线,在螺杆式空压机型线设计、自主生产、节能环保等方面形成了核心技术优势。公司斩获“高新技术企业”、“福建省制造业单项冠军”、“专精特新小巨人”等众多荣誉。公司旗下“捷豹 JAGUAR”品牌已成为业内知名品牌,“捷豹 JAGUAR”品牌受到市场广泛认可。

  ②经销体系为主,营销网络逐步健全。公司采取经销为主的销售模式,建设了一支品牌忠诚度高、销售能力强、服务水平专业的经销商队伍,形成了以广东、江苏、浙江、福建、山东等省为中心销售区域,辐射全国的营销网络。经销公司产品 10年以上的经销商占收入总额的比重超过 60%,产品销售毛利率大于 10%的经销商占77.27%。公司终端客户涵盖华为、比亚迪、东风汽车、中国中车、中国中铁、金牌橱柜、安踏体育、富士康、松下电器、公牛集团等众多领域知名企业。③产品能效水平行业领先,募投项目助力公司业绩腾飞。公司 2015 年开始推出永磁变频螺杆式空压机,产品能效水平业内领先;捷豹永磁全系列产品均达到国家一级能效标准,且连续四年荣登工信部“能效之星”排名榜榜首。公司产品性能更优,产品溢价能力较强。公司募投项目建成后,永磁螺杆机产能扩大约一倍,并大力布局无油螺杆机业务,将进一步为公司带来业绩弹性,提升公司竞争力。

  公司是我国空压机行业领先企业,核心技术优势突出,产品能效水平行业领先,产品溢价能力较强。伴随着公司募投项目产能的逐步释放,公司业绩快速增长可期。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别 1.84、2.17、2.48 亿元,对应 PE 分别29.16、24.76、21.67 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:固定资产投资放缓、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、募投项目推进不及预期风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险等。

  证券之星估值分析工具显示,东亚机械(301028)好公司评级为3星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)返回搜狐,查看更多

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